供給側結構性改革仍是主線，注重結構調整

7月30日的政治局會(huì)議，對上(shàng)半年經濟運行(xíng)總結為(wèi)總體(tǐ)平穩、穩中有(yǒu)進，強調要堅持以供給側改革為(wèi)主線，推動高(gāo)質量發展，提升産業基礎能力和(hé)産業鏈水(shuǐ)平。我們認為(wèi)下半年政策仍聚焦供給側，重點在降成本和(hé)補短(duǎn)闆，注重推進經濟結構性調整、而非意圖用大(dà)幅度需求側政策對沖經濟下行(xíng)壓力。會(huì)議繼續強調推進金融供給側結構性改革，引導金融機構增加對制(zhì)造業和(hé)民企的中長期融資，緩解小(xiǎo)微企業融資難融資貴問題。我們認為(wèi)高(gāo)技(jì)術(shù)行(xíng)業對經濟增長的貢獻率正在穩定提升，未來(lái)高(gāo)科技(jì)行(xíng)業有(yǒu)望承接更多(duō)的政策扶持。

财政貨币政策維持穩定，不會(huì)采取較大(dà)政策擴張

會(huì)議強調要實施好積極的财政政策和(hé)穩健的貨币政策，财政政策要加力提效，繼續落實落細減稅降費政策；貨币政策要松緊适度，保持流動性合理(lǐ)充裕。财政方面，7月會(huì)議較4月強調提效和(hé)減稅降費，意味着政策目前仍以托底為(wèi)主，預計(jì)強刺激概率較低(dī)。貨币政策“松緊适度”延續4月會(huì)議表述，當前貨币政策堅持穩健靈活适度，根據經濟增長和(hé)通(tōng)脹趨勢來(lái)判斷貨币政策，密切關注後續邊際變化，關注信用收縮和(hé)談判走勢。我們認為(wèi)，當前仍是通(tōng)過供給側改革解決總需求問題，不會(huì)采取較大(dà)政策擴張。

城鎮老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造列入補短(duǎn)闆，屬于供給側改革內(nèi)容

會(huì)議将城鎮老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造列入“補短(duǎn)闆工程”，即屬于供給側改革內(nèi)容，延續着2018年以來(lái)供給側改革由破到立的轉向思路。自今年政府工作(zuò)報告提出對城鎮老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)大(dà)力改造提升以來(lái)，4月住建部、發改委與财政部聯合下發《關于做(zuò)好2019年老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造工作(zuò)的通(tōng)知》，6月19日國常會(huì)再次部署推進老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造。我們認為(wèi)老舊(jiù)小(xiǎo)區(qū)改造除了穩投資外，本次政治局會(huì)議更加強調其補短(duǎn)闆作(zuò)用，我們認為(wèi)該領域中央可(kě)能加大(dà)融資支持。

提升城市群功能，城鎮化重在大(dà)城市帶動小(xiǎo)城市

會(huì)議提出，深化體(tǐ)制(zhì)機制(zhì)改革，增添經濟發展活力和(hé)動力，加快重大(dà)戰略實施步伐，提升城市群功能。我們認為(wèi)，提升城市群功能，優化城鎮化建設的重點在于大(dà)城市帶動小(xiǎo)城市。為(wèi)了擺脫對房(fáng)地産政策的依賴，我國唯一的辦法是觸發科技(jì)周期。而發展科技(jì)周期隻能靠大(dà)城市，不是小(xiǎo)城市。我國當前城鎮化思路更加注重高(gāo)技(jì)能、高(gāo)素質人(rén)口的有(yǒu)效流動，通(tōng)過大(dà)城市對高(gāo)技(jì)術(shù)高(gāo)學曆的人(rén)才吸引，促進高(gāo)技(jì)能勞動力生(shēng)産要素的優化配置。

把握好風險處置節奏，短(duǎn)期不會(huì)主動刺破風險點

會(huì)議指出：把握好風險處置節奏和(hé)力度，壓實金融機構、地方政府、金融監管部門(mén)責任。我們認為(wèi)，在慶祝中華人(rén)民共和(hé)國成立70周年重大(dà)活動前夕，監管部門(mén)在落實金融供給側改革的總任務中，可(kě)能較少(shǎo)采取主動刺破風險點或進行(xíng)壓力測試的方式，以保持金融市場(chǎng)的穩定。我們觀察到，會(huì)議公報全文并沒有(yǒu)出現“去杠杆”的字眼，但(dàn)我們認為(wèi)，被動處置風險的情況仍然存在。在一些(xiē)個(gè)别風險出現時(shí)，我們認為(wèi)監管部門(mén)會(huì)相機處置，避免惡化成系統性金融風險。

房(fáng)地産調控思路仍是房(fáng)住不炒，短(duǎn)期不會(huì)放松一二線

我們認為(wèi)，這次會(huì)議專門(mén)提出：“不将房(fáng)地産作(zuò)為(wèi)短(duǎn)期刺激經濟的手段”，并将其作(zuò)為(wèi)落實房(fáng)地産長效管理(lǐ)機制(zhì)的重要任務之一，這可(kě)能意味着在經濟出現了一定下行(xíng)壓力下，政府靠房(fáng)地産拉動經濟的情況也較難出現了。今年二季度，一些(xiē)地區(qū)房(fáng)地産市場(chǎng)出現了回暖，土地拍賣溢價率較高(gāo)，随後關于房(fáng)地産企業的非标、信托融資有(yǒu)所收緊，也體(tǐ)現出了這一政策方向。我們認為(wèi)，房(fáng)地産調控思路仍是房(fáng)住不炒，短(duǎn)期不會(huì)放松一二線調控政策。