導讀：《投資最重要的事》是著名投資大(dà)師(shī)、橡樹(shù)資本創始人(rén)霍華德•馬克斯的傾力之作(zuò)，也是全球投資者推崇備至的一本“投資聖經”。作(zuò)者以親身經曆詳細闡述其投資理(lǐ)念，分享其對市場(chǎng)機會(huì)與風險的理(lǐ)解，并深入剖析“第二層次思維”、價格/價值關系、以及多(duō)元化投資等概念。以下是從書(shū)中整理(lǐ)的100段精華摘錄（下）。

51. 資産會(huì)因為(wèi)他人(rén)的行(xíng)為(wèi)而難以掌控。你(nǐ)或許會(huì)有(yǒu)一段時(shí)間(jiān)看起來(lái)是錯誤的，而群體(tǐ)成員似乎（或感覺）是正确的。将自己與他人(rén)進行(xíng)過多(duō)的比較是一種侵蝕意志(zhì)的過程——雖然這是天性使然——而且，這也會(huì)給你(nǐ)施加過多(duō)的壓力。

 

52.一定要記住，當事情看起來(lái)“好得(de)不像是真的”時(shí)，它們通(tōng)常不是真的。

 

53. 卓越投資需要第二層次思維——一種不同于常人(rén)的更複雜、更具洞察力的思維方式。從定義上(shàng)來(lái)看，大(dà)多(duō)數(shù)投資者不具備這種思維能力，因此成功的關鍵不可(kě)能是群體(tǐ)的判斷。某種程度上(shàng)來(lái)說，趨勢、群體(tǐ)共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們需要避開(kāi)的。

 

54. 由于市場(chǎng)的鍾擺式擺動或市場(chǎng)的周期性，所以取得(de)最終勝利的關鍵在于逆向投資。

55. 當最後一個(gè)希望成為(wèi)買家(jiā)的人(rén)成為(wèi)買家(jiā)的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)到頂既然在到頂時(shí)，所有(yǒu)買家(jiā)都已經加入到了看漲群體(tǐ)中，那(nà)麽牛市就不會(huì)進一步上(shàng)漲，市場(chǎng)也已高(gāo)到了它能夠達到的極限。此時(shí)買進或持有(yǒu)都很(hěn)危險。

 

56. “低(dī)買高(gāo)賣”是一句古老的名言，但(dàn)是被卷入市場(chǎng)周期中的投資者卻常常反其道(dào)而行(xíng)之。正确的做(zuò)法應該是逆向投資：在人(rén)們冷落時(shí)買入，在人(rén)們追捧時(shí)賣出。

 

57. “千載難逢”的市場(chǎng)極端情況似乎每隔10年左右便會(huì)出現一次——這還(hái)不夠頻繁，以至于投資者很(hěn)難以利用市場(chǎng)極端獲利為(wèi)業。但(dàn)是，嘗試這樣去做(zuò)應該是所有(yǒu)投資方法的重要組成部分。

 

58. 即使市場(chǎng)過度發展，記住，“估價過高(gāo)”與“明(míng)天就會(huì)跌”是截然不同的。

 

59. 市場(chǎng)可(kě)以被高(gāo)估，也可(kě)以被低(dī)估，并且能夠将這種狀态維持一段時(shí)間(jiān)甚至若幹年。

 

60. 你(nǐ)必須保證自己在進行(xíng)逆向投資的時(shí)候，不僅知道(dào)它們與大(dà)衆的做(zuò)法相反，還(hái)知道(dào)大(dà)衆錯在哪裏。隻有(yǒu)這樣你(nǐ)才能堅持自己的觀點，在立場(chǎng)貌似錯誤或損失遠高(gāo)于收益的時(shí)候，才有(yǒu)買進更多(duō)的可(kě)能。

 

61. 最終獲利最高(gāo)的投資行(xíng)為(wèi)，是我們所定義的逆向投資：在所有(yǒu)人(rén)賣出時(shí)買進（因而價格很(hěn)低(dī)），或者在所有(yǒu)人(rén)買進時(shí)賣出（因而價格很(hěn)高(gāo)）。

 

62. 顯而易見的投資者共識幾乎總是錯的……投資背後群體(tǐ)意識的凝聚，往往會(huì)消弭其潛在的利潤……比如，一項“人(rén)人(rén)”都認為(wèi)很(hěn)好的投資。在我看來(lái)，單從定義來(lái)講，它就不可(kě)能是這樣的。

 

63. 傑出投資者能夠識别并買進價格低(dī)于實際價值的股票(piào)。隻有(yǒu)當多(duō)數(shù)人(rén)看不到投資價值的時(shí)候，價格才會(huì)低(dī)于價值。

 

64. 傑出投資的進程始于投資者的深刻洞察、标新立異、特立獨行(xíng)或早期投資。這就是為(wèi)何成功投資者大(dà)多(duō)都很(hěn)寂寞的原因。

 

65. 懷疑并不等同于悲觀。在過度樂觀時(shí)，懷疑倡導悲觀；但(dàn)在過度悲觀時(shí)，懷疑又會(huì)倡導樂觀。

 

66. 為(wèi)了獲利，我們必須對頂峰時(shí)普遍的樂觀和(hé)谷底時(shí)盛行(xíng)的悲觀持懷疑态度。

 

67. 當刀子停止下落，塵埃已然落定，不确定性得(de)到解決的時(shí)候，利潤豐厚的特價股也将不複存在。當買進某種東西再次讓人(rén)感覺安穩的時(shí)候，它的價格再也不會(huì)那(nà)麽便宜。因此，在投資中，利潤豐厚和(hé)令人(rén)安穩通(tōng)常是矛盾的。

 

68. 作(zuò)為(wèi)逆向投資者，我們的任務就是盡可(kě)能謹慎熟練地接住下落的刀子。

 

69. 市場(chǎng)認為(wèi)極其安全的證券可(kě)能會(huì)提供令人(rén)乏味的收益，而極不安全的證券可(kě)能會(huì)超出投資者的風險容忍能力。

 

70. 我們是積極投資者，因為(wèi)我們相信我們可(kě)以通(tōng)過識别好機會(huì)而擊敗市場(chǎng)另一方面，許多(duō)擺在我們面前的“特殊交易”好到不像真的，避開(kāi)它們是取得(de)投資成功的關鍵。因此，和(hé)許多(duō)事情一樣，促使一個(gè)人(rén)成為(wèi)積極投資者的樂觀，以及對有(yǒu)效市場(chǎng)假說的懷疑，二者必須保持平衡。

 

71. 等待投資機會(huì)到來(lái)而不是追逐投資機會(huì)，你(nǐ)會(huì)做(zuò)得(de)更好。在賣家(jiā)積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什麽才買什麽的觀念，你(nǐ)的交易往往會(huì)更為(wèi)劃算(suàn)。

 

72. 投資最大(dà)的優點之一是，隻有(yǒu)真正做(zuò)出失敗的投資時(shí)才會(huì)遭受損失。不做(zuò)失敗的投資就沒有(yǒu)損失，隻有(yǒu)回報。即使會(huì)有(yǒu)錯失制(zhì)勝機會(huì)的不良後果，也是可(kě)以容忍的。

 

73. 對細節關注得(de)越多(duō)，越有(yǒu)可(kě)能獲得(de)知識優勢。通(tōng)過勤奮的工作(zuò)和(hé)專業的技(jì)術(shù)，我們能比旁人(rén)知道(dào)更多(duō)關于個(gè)别公司和(hé)證券的信息，但(dàn)想要在對于整個(gè)市場(chǎng)和(hé)經濟的認知上(shàng)做(zuò)到這一點則很(hěn)難。因此，我建議大(dà)家(jiā)要努力做(zuò)到“知可(kě)知”。

 

74. 投資者應盡量弄清自己在周期和(hé)鍾擺中所處的階段。這不會(huì)令未來(lái)變得(de)可(kě)知，但(dàn)它能幫助人(rén)們為(wèi)可(kě)能的發展做(zuò)好準備。

 

75. 如果你(nǐ)持有(yǒu)一個(gè)固定觀點的時(shí)間(jiān)足夠長，遲早你(nǐ)會(huì)是對的。即使你(nǐ)是一個(gè)門(mén)外漢，你(nǐ)也有(yǒu)可(kě)能因為(wèi)偶爾準确地預見到别人(rén)沒有(yǒu)預見到的東西而得(de)到大(dà)家(jiā)的贊賞。但(dàn)是，這并不意味着你(nǐ)的預測總是有(yǒu)價值的……

 

76. 人(rén)們往往會(huì)根據既往經驗做(zuò)出通(tōng)常準确的預測。然而，根據既往經驗做(zuò)出的準确預測并不具備太大(dà)價值。正如預測者通(tōng)常會(huì)假設未來(lái)和(hé)過去非常相似一樣，市場(chǎng)也會(huì)這樣做(zuò)，從而根據既往價格延續性定價。因此，如果未來(lái)真的與過去相似，那(nà)麽賺大(dà)錢(qián)是不可(kě)能的，即使是那(nà)些(xiē)做(zuò)出準确預測的人(rén)。

 

77. 某些(xiē)在關鍵時(shí)刻做(zuò)出的預測能最終被證實是對的，表明(míng)準确地預測關鍵事件是有(yǒu)可(kě)能的，但(dàn)同一個(gè)人(rén)持續做(zuò)出準确預測是不太可(kě)能的。

 

78. 認為(wèi)可(kě)以掌握未來(lái)的投資者會(huì)采取武斷行(xíng)動：定向交易、集中倉位、杠杆持股、寄希望于未來(lái)的增長——換句話(huà)說，即行(xíng)動的時(shí)候不把預測風險考慮在內(nèi)。另一方面，那(nà)些(xiē)認為(wèi)不能掌握未來(lái)的投資者會(huì)采取截然不同的行(xíng)動：多(duō)元化、對沖、極少(shǎo)或者不用杠杆、更強調當前價值而不是未來(lái)的增長、高(gāo)度重視(shì)資本結構、通(tōng)常為(wèi)各種可(kě)能的結果做(zuò)好準備。

 

79. 大(dà)量的數(shù)據和(hé)經驗告訴我，關于市場(chǎng)周期，唯一能夠預測的是它的必然性。

 

80. 我們不知道(dào)一個(gè)趨勢會(huì)持續多(duō)久，不知道(dào)它何時(shí)反轉，也不知道(dào)導緻反轉的因素以及反轉的程度。但(dàn)是我相信，趨勢遲早都會(huì)終止。沒有(yǒu)任何東西能夠永遠存在。

 

81. 我們或許永遠不會(huì)知道(dào)要去往哪裏，但(dàn)最好明(míng)白我們身在何處。也就是說，即使我們不能預測周期性波動的時(shí)間(jiān)和(hé)幅度，力争弄清我們處于周期的哪個(gè)階段并采取相應的行(xíng)動也是很(hěn)重要的。

 

82. 投資領域并不是一個(gè)可(kě)以預見未來(lái)、特定行(xíng)為(wèi)總能産生(shēng)特定結果的有(yǒu)秩有(yǒu)邏輯的地方。事實上(shàng)，投資在很(hěn)大(dà)程度上(shàng)受運氣支配。

 

83. 在繁榮期，承擔最高(gāo)風險的人(rén)往往能夠獲得(de)最高(gāo)收益，但(dàn)這并不意味着他們就是最好的投資者。

 

84. 很(hěn)少(shǎo)有(yǒu)人(rén)充分意識到随機性對于投資業績的貢獻（或破壞）。因此，迄今為(wèi)止所有(yǒu)成功策略背後所潛伏的危險常常都被低(dī)估了。

 

85. 決策的正确性無法通(tōng)過結果來(lái)判斷，然而人(rén)們就是這麽做(zuò)的。好決策指的是當時(shí)的最佳決策，而根據定義，此時(shí)的未來(lái)還(hái)是未知數(shù)。因此，正确的決策往往是不成功的，反之亦然。

 

86. 長期來(lái)看，好的決策一定會(huì)帶來(lái)投資收益。然而在短(duǎn)期內(nèi)，當好的決策無法帶來(lái)投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐。

 

87. 因為(wèi)大(dà)多(duō)數(shù)結果可(kě)能會(huì)對我們不利，所以我們必須進行(xíng)防禦性投資。在不利結果下确保生(shēng)存比在有(yǒu)利結果下确保收益最大(dà)化更為(wèi)重要。

 

88. 在逆境中确保生(shēng)存與在順境中實現收益最大(dà)化是相矛盾的，投資者必須在兩者之間(jiān)做(zuò)出選擇。

 

89. 防守能取得(de)較好的穩定收益，而進攻往往承載着過多(duō)無法實現的夢想。

 

90. 認定“一定”會(huì)發生(shēng)的事卻沒有(yǒu)發生(shēng)，會(huì)令你(nǐ)痛苦不堪。即使你(nǐ)正确地理(lǐ)解了基本概率分布，你(nǐ)也不能指望事情會(huì)按照預期的方向發展。成功的投資不應過分依賴聚集分布的正常結果，而是必須考慮到離群值的存在。

 

91. 投資者之所以投資，是希望投資能帶來(lái)投資結果，他們的分析會(huì)集中在可(kě)能發生(shēng)的情況上(shàng)。但(dàn)是一定不要隻盯着預期發生(shēng)的事而排除其他可(kě)能性……不要過度承擔風險和(hé)杠杆，否則不利結果會(huì)摧毀你(nǐ)自己。

 

92. 當電(diàn)腦(nǎo)管理(lǐ)投資組合時(shí)，會(huì)試圖通(tōng)過以往有(yǒu)效的模型獲利，但(dàn)這些(xiē)模型無法預測變化，無法預測異常時(shí)期，因而既往标準的可(kě)靠性被普遍高(gāo)估了。

 

93. 我們會(huì)放棄追求完美，以及不會(huì)執着于确定何時(shí)到達低(dī)谷。更确切地說，如果我們認為(wèi)出現了便宜貨，我們就會(huì)買進。如果價格更加低(dī)廉，我們就會(huì)買得(de)更多(duō)。

 

94. 成功的投資或成功的投資生(shēng)涯的基礎是價值，你(nǐ)必須清楚地認識到你(nǐ)想買進的東西的價值。價值包括很(hěn)多(duō)方面，并且有(yǒu)多(duō)種考察方法。簡單來(lái)說，就是賬面現金和(hé)有(yǒu)形資産價值，公司或資産産生(shēng)現金流的能力，以及所有(yǒu)這些(xiē)東西的增值潛力。

 

95. 你(nǐ)必須以可(kě)靠的事實和(hé)分析為(wèi)基礎，建立并堅持自己的價值觀。隻有(yǒu)這樣，你(nǐ)才能知道(dào)買進和(hé)賣出的時(shí)機。隻有(yǒu)擁有(yǒu)良好的價值感，你(nǐ)才能培養在資産價格高(gāo)漲并且人(rén)人(rén)認為(wèi)會(huì)永遠上(shàng)漲的時(shí)候獲利的紀律，或在危機時(shí)甚至價格日益下跌時(shí)持倉，并以低(dī)于平均價格買進的勇氣。當然，為(wèi)達到在這些(xiē)情況下獲利的目的，你(nǐ)對價值的估計(jì)必須準确。

 

96. 除了提高(gāo)獲利潛力之外，以低(dī)于價值的價格買進還(hái)是限制(zhì)風險的關鍵因素。

 

97. 大(dà)多(duō)數(shù)趨勢——看漲與看跌——最終總會(huì)發展過度。較早意識到這一點的人(rén)會(huì)因此而獲利，較晚參與進來(lái)的人(rén)則因此而受到懲罰。

 

98. 我們可(kě)以通(tōng)過周邊人(rén)的行(xíng)為(wèi)推知市場(chǎng)處在周期中的哪個(gè)階段。當其他投資者無憂無慮時(shí)，我們應小(xiǎo)心翼翼；當投資者恐慌時(shí)，我們應變得(de)更加積極。

 

99. 由于相關性差異，具有(yǒu)相同絕對風險的個(gè)别投資能夠以不同的形式組成不同風險級别的投資組合。大(dà)多(duō)數(shù)投資者認為(wèi)多(duō)元化指的是持有(yǒu)許多(duō)不同的東西，很(hěn)少(shǎo)有(yǒu)投資者認識到，隻有(yǒu)投資組合中的持股能可(kě)靠地對特定環境發展産生(shēng)不同的反映時(shí)，多(duō)元化才是有(yǒu)效的。

 

100. 投資成功的基本要求之一，也是最偉大(dà)的投資者的必備心理(lǐ)之一，是認識到我們無法預知宏觀未來(lái)。很(hěn)少(shǎo)有(yǒu)人(rén)（如果有(yǒu)的話(huà)）對未來(lái)經濟、利率、市場(chǎng)總量有(yǒu)超越群體(tǐ)共識的看法。因此，投資者的時(shí)間(jiān)最好用在獲取“可(kě)知”的知識優勢上(shàng)：行(xíng)業、公司、證券的相關信息。你(nǐ)對微觀越關注，你(nǐ)越有(yǒu)可(kě)能比别人(rén)了解得(de)更多(duō)。