自2018年11月宣布設立科創闆并試點注冊制(zhì)以來(lái)，我國股票(piào)發行(xíng)制(zhì)度開(kāi)始向着注冊制(zhì)全面邁進。

2019年7月，科創闆在上(shàng)交所開(kāi)市，注冊制(zhì)試點正式落地。2020年6月，深交所創業闆正式開(kāi)啓注冊制(zhì)試點。2021年11月，北交所開(kāi)市，同時(shí)開(kāi)啓注冊制(zhì)試點。

回顧注冊制(zhì)在科創闆、創業闆以及北交所的相繼試點及成功實施，為(wèi)A股的IPO帶來(lái)了顯著的積極變化。

1、審核周期顯著縮短(duǎn)。

在注冊制(zhì)下，新股在上(shàng)會(huì)前的審批速度明(míng)顯提高(gāo)，交易所對IPO各個(gè)流程都有(yǒu)明(míng)确的時(shí)限要求，從受理(lǐ)到過會(huì)平均用時(shí)約60天。其中，科創闆上(shàng)市企業審核周期明(míng)顯小(xiǎo)于創業闆和(hé)主闆，而在創業闆實施注冊制(zhì)之後，IPO的審核用時(shí)從核準制(zhì)下的平均1-2年縮短(duǎn)到3個(gè)月左右，除了2021年1月，其餘各月創業闆審核周期均小(xiǎo)于主闆上(shàng)市企業。

2、上(shàng)市數(shù)量及融資規模顯著增加。

在實施注冊制(zhì)後，每月新股上(shàng)市的數(shù)量明(míng)顯增加：在科創闆開(kāi)闆當月，全A上(shàng)市企業達42家(jiā)，其中科創闆企業25家(jiā)，月度上(shàng)市數(shù)量創2017年12月以來(lái)的新高(gāo)；在創業闆實施注冊制(zhì)後，每月上(shàng)市的新股數(shù)量進一步快速提高(gāo)，在2020年7月、8月和(hé)9月新股上(shàng)市數(shù)量分别為(wèi)52家(jiā)、63家(jiā)和(hé)57家(jiā)，這3個(gè)月新股上(shàng)市數(shù)量也是近5年的峰值。

得(de)益于科創闆、創業闆注冊制(zhì)的成功試點，2020年A股累計(jì)發行(xíng)新股401隻新股發行(xíng)數(shù)量僅次于2017年；2021年截至11月底，新股發行(xíng)數(shù)量已經達到441家(jiā)，超過2020年全年。

同時(shí)，新股的融資規模也顯著增加：2016年1月至2019年6月，上(shàng)市新股募資規模月均值為(wèi)138.億元，而2019年7月以來(lái)，上(shàng)市新股募資規模月均值為(wèi)362億元。其中2020年全年新股上(shàng)市合計(jì)融資金額達4726億元，創下近十年新高(gāo)。

在科創闆開(kāi)闆當月，全A上(shàng)市企業募資額為(wèi)445.91億元，其中科創闆企業募資總額為(wèi)370.18億元，月度募資總額創2016年1月以來(lái)的新高(gāo)；在創業闆實施注冊制(zhì)後，新股月度募資總額在 2020年7月達到階段性峰值，全A上(shàng)市企業總募資額為(wèi)1003.63億元，其中注冊制(zhì)企業募資總額為(wèi)941.63億元。

科創闆、創業闆以及北交所注冊制(zhì)的相繼成功實施也為(wèi)全面放開(kāi)股票(piào)發行(xíng)注冊制(zhì)奠定了基礎，全面注冊制(zhì)漸行(xíng)漸近。

今年以來(lái)，注冊制(zhì)進程加快推進：

2021年3月，十四五規劃綱要提出全面實施注冊制(zhì)，建立常态化退市機制(zhì)，提高(gāo)上(shàng)市公司質量。

2021年4月，深交所主闆與中小(xiǎo)闆合并，為(wèi)全面注冊制(zhì)打下基礎。

2021年7月，《關于支持浦東新區(qū)高(gāo)水(shuǐ)平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現代化建設引領區(qū)的意見》發布，文件提出，“研究在全證券市場(chǎng)穩步實施以信息披露為(wèi)核心的注冊制(zhì)”。

2021年9月，證監會(huì)發布《首次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)并上(shàng)市輔導監管規定》，進一步規範輔導相關工作(zuò)，壓實中介機構責任，從源頭提高(gāo)上(shàng)市公司質量，為(wèi)全市場(chǎng)穩步推進注冊制(zhì)改革創造條件。

2021年11月，北交所開(kāi)市并實行(xíng)注冊制(zhì)試點，證監會(huì)在傳達學習貫徹十九屆六中全會(huì)精神時(shí)點評：“做(zuò)好全市場(chǎng)注冊制(zhì)改革準備工作(zuò)，辦好北京證券交易所”。

此次中央經濟工作(zuò)會(huì)議要求“全面實行(xíng)股票(piào)發行(xíng)注冊制(zhì)”，意味着股票(piào)發行(xíng)全面實行(xíng)注冊制(zhì)的落地有(yǒu)望在明(míng)年落地，也體(tǐ)現了國內(nèi)資本市場(chǎng)基礎制(zhì)度改革的決心與力度。

二、全面實施注冊制(zhì)的影(yǐng)響

1、全面注冊制(zhì)有(yǒu)利于提高(gāo)股票(piào)發行(xíng)效率以及推升我國直接融資的比例，使我國逐漸向成熟資本市場(chǎng)靠攏。

海外資本市場(chǎng)直接融資占比超過50%，而我國目前融資比例僅占13.67%。注冊制(zhì)在新股審查方面對新股發行(xíng)條件進一步放寬，加快了公司上(shàng)市融資的速度，有(yǒu)利于推動直接融資占比提升，使中國市場(chǎng)逐步向成熟資本市場(chǎng)靠攏。

2、全面注冊制(zhì)有(yǒu)望為(wèi)我國資本市場(chǎng)的長期健康發展奠定基礎。

全面注冊制(zhì)優化完善新股發行(xíng)承銷機制(zhì)，配套退市制(zhì)度改革，健全了優勝劣汰機制(zhì)。上(shàng)市公司的質量有(yǒu)望在全面注冊制(zhì)下迎來(lái)大(dà)幅改善，未來(lái)劣質股生(shēng)存空(kōng)間(jiān)和(hé)炒作(zuò)空(kōng)間(jiān)估計(jì)會(huì)被大(dà)幅壓縮，而具有(yǒu)發展前景的公司将更為(wèi)得(de)到市場(chǎng)的青睐。

3、全面注冊制(zhì)将為(wèi)券商投行(xíng)業務帶來(lái)增量，推動券商業務結構進一步轉型。

2020年3季度創業闆實施注冊制(zhì)試點，當期科創闆與創業闆的發行(xíng)家(jiā)數(shù)同比+349%，募集規模同比+239%。投行(xíng)的IPO收入達到了183億元，同比增長53%。

未來(lái)随着國內(nèi)資本市場(chǎng)改革深化，券商将積極提升自身的承銷能力、定價能力以及銷售能力，形成多(duō)層次的競争格局，其中項目經驗與儲備豐富、人(rén)才儲備充足的頭部券商将更加受益。

4、全面注冊制(zhì)将為(wèi)證券IT帶來(lái)新的業務增量。

一方面，每一次資本市場(chǎng)的制(zhì)度改革創新都需要進行(xíng)券商交易系統的升級改造，帶來(lái)證券IT的新需求，證券IT廠商有(yǒu)望從中受益；

另一方面，由于直接融資入口将進一步拓寬，更多(duō)高(gāo)質量公司加入股市有(yǒu)望提高(gāo)全市場(chǎng)交易活躍度及入市資金規模，提升券商經紀業務收入&資管機構管理(lǐ)費收入，并進一步提升公司下遊客戶IT預算(suàn)及系統擴容需求。

以科創闆&創業闆注冊制(zhì)的系統改造費用為(wèi)參考，券商核心交易系統改造均價為(wèi)250萬元，共計(jì)133家(jiā)券商有(yǒu)改造需求；資管投資交易管理(lǐ)系統改造均價為(wèi)150萬元，143家(jiā)基金、22家(jiā)銀行(xíng)理(lǐ)财子公司有(yǒu)改造需求，則将帶來(lái)5.8億元的營收增量。