縱觀整個(gè)投資界，那(nà)些(xiē)偉大(dà)的投資者，不論是價值投資、成長投資還(hái)是趨勢投資，他們成功的都是相似的，這些(xiē)偉人(rén)們無不例外都擁有(yǒu)：宏觀行(xíng)業的分析能力（好生(shēng)意），微觀企業的剖析能力（好企業），對自我人(rén)性的控制(zhì)能力、對市場(chǎng)情緒的理(lǐ)解能力、對資金偏好的分析能力（好價格）。

 

所以，在我看來(lái)成功的投資并不複雜，來(lái)來(lái)去去不過三個(gè)字：好生(shēng)意、好公司、好價格。其中，好價格是一般投資者和(hé)偉大(dà)投資者最大(dà)區(qū)别的。

 

投資的本質是尋找好生(shēng)意、好公司、好價格 ，所以想要做(zuò)一筆成功的投資，“三好”準則缺一不可(kě)，隻要滿足“三好”條件，一個(gè)公司不論它在什麽市場(chǎng)、什麽闆塊、什麽時(shí)間(jiān)、甚至不是上(shàng)市公司都沒有(yǒu)關系。

 

對此投資者一定不能抱有(yǒu)偏見，我們要尋找投資的本質，不能迷失在市場(chǎng)中，要明(míng)白雖然市場(chǎng)的鍾擺一直在擺動，但(dàn)不論鍾擺如何擺動，都不會(huì)影(yǐng)響那(nà)些(xiē)真正的“三好”公司， 對于優秀的投資者來(lái)說，隻有(yǒu)宏觀行(xíng)業的好壞、微觀公司好壞、估值高(gāo)低(dī)之分。 

 

很(hěn)多(duō)人(rén)根本沒有(yǒu)正确的投資體(tǐ)系，沒有(yǒu)明(míng)白投資的本質，卻還(hái)在為(wèi)了藍(lán)籌股和(hé)創業闆孰優孰劣争論不休，說到底一筆好的投資是根本不分派别的。

 

在中國這個(gè)市場(chǎng)做(zuò)投資，更需要堅定的意志(zhì)來(lái)堅持“三好”投資體(tǐ)系，因為(wèi)現在的大(dà)部分觀點認為(wèi)：不管用什麽方法，隻要賺錢(qián)就是對的，這是典型的唯賺錢(qián)論，唯業績論，抱着這樣的價值觀，不難理(lǐ)解為(wèi)什麽市場(chǎng)那(nà)麽瘋狂，散戶大(dà)部分都在僞投資，而基金唯淨值論，所以抱團、追高(gāo)、賭博。

 

但(dàn)顯然這是極大(dà)的錯誤思維，長期看市場(chǎng)必然回歸，因錯誤的方式賺錢(qián)還(hái)不如因正确的方式虧錢(qián)，投資從來(lái)不是平路短(duǎn)跑，而是垂直攀岩的馬拉松比賽。小(xiǎo)盤股大(dà)漲并不意味着合理(lǐ)，同樣藍(lán)籌股大(dà)跌也不意味着垃圾，雖然市場(chǎng)在短(duǎn)時(shí)間(jiān)內(nèi)經常無效，但(dàn)我們不能因此而改變自己的價值觀。

 

市場(chǎng)中充斥着太多(duō)的僞投資者，他們分析都是流于表面，往往出于某個(gè)題材或者概念就看好一個(gè)公司，卻從沒有(yǒu)對公司做(zuò)詳細的研究，甚至連公司的主營都不知道(dào)，但(dàn)是經過連續幾年中國這個(gè)不合理(lǐ)市場(chǎng)洗腦(nǎo)（過去幾年的時(shí)間(jiān)裏，小(xiǎo)盤股估值極高(gāo)但(dàn)繼續上(shàng)漲，而藍(lán)籌股估值很(hěn)低(dī)但(dàn)繼續下跌），在這些(xiē)“賺了市場(chǎng)的錢(qián)”的人(rén)眼中，價值投資甚至淪為(wèi)虧損的代名詞。

 

但(dàn)事實上(shàng)，在過去幾年裏那(nà)些(xiē)真正優秀的投資者是站(zhàn)着依然把錢(qián)給賺了，比如13年6月錢(qián)荒的時(shí)候，大(dà)盤探到1850點下方，雖然一些(xiē)低(dī)估優質股也一樣被殺的很(hěn)慘，但(dàn)這也是最好的機會(huì)，正印了一句話(huà)：最壞的時(shí)候，恰恰是最好的時(shí)候，在整個(gè)市場(chǎng)都在追逐熱門(mén)的時(shí)候，一些(xiē)前景好估值低(dī)的冷門(mén)股和(hé)優質低(dī)價藍(lán)籌股，因為(wèi)沒人(rén)關注獲得(de)了大(dà)比例的折價。明(míng)白投資是“賺企業的錢(qián)”，這點非常重要。

 

判斷好生(shēng)意，找到好公司，發現好價格

 

好生(shēng)意

好生(shēng)意的判斷标準是搞懂兩個(gè)問題：
1.行(xíng)業現在的壁壘如何（護城河(hé)）；
2.行(xíng)業的前景如何（成長性）。

 

要搞懂這兩個(gè)問題說難也不難，主要是綜合分析一個(gè)行(xíng)業的價值和(hé)成長，比如醫(yī)藥行(xíng)業作(zuò)為(wèi)典型的好生(shēng)意，是因為(wèi)優秀的醫(yī)藥公司能不斷研發新藥、申請(qǐng)專利，這是護城河(hé)，而巨大(dà)的市場(chǎng)是未來(lái)的成長性。

 

未來(lái)的好生(shēng)意還(hái)是主要集中在：醫(yī)藥、消費股、TMT三個(gè)大(dà)行(xíng)業中 。為(wèi)什麽？無論你(nǐ)貧窮富裕，經濟危機還(hái)是戰争，人(rén)類都會(huì)生(shēng)老病死、都需要吃(chī)喝(hē)拉撒。所以隻有(yǒu)醫(yī)藥和(hé)消費能成為(wèi)百年企業，長牛股票(piào)。而醫(yī)藥消費讓人(rén)類活下來(lái)，科技(jì)讓人(rén)活得(de)更好。但(dàn)不同于醫(yī)藥消費的投資理(lǐ)念，科技(jì)行(xíng)業是不進則亡，20年前的科技(jì)巨頭今天照樣破産，Google、蘋果、騰訊不進步不創新未來(lái)也要被淘汰。所以投資科技(jì)股的核心要素是抓住時(shí)代的潮流，活在當下。

 

确定大(dà)的行(xíng)業之後，就要細分下去，醫(yī)藥、消費、TMT三個(gè)行(xíng)業可(kě)以細分為(wèi)比如牙醫(yī)、眼科、體(tǐ)外診斷（中國巨大(dà)的市場(chǎng)）、特殊屬性的快速消費品、TMT的細分行(xíng)業更多(duō)。當然，好生(shēng)意不局限于醫(yī)藥消費TMT，不論什麽細分行(xíng)業，隻要能有(yǒu)自己的護城河(hé)，能有(yǒu)美好的成長前景，一樣能定義為(wèi)好生(shēng)意。

 

總的來(lái)說，好生(shēng)意就是對未來(lái)宏觀行(xíng)業變化的判斷（也包括宏觀政策上(shàng)的變化）。如果能預見行(xíng)業變化後出現必然結果，那(nà)麽我們就大(dà)可(kě)不必在乎發展過程的曲，無懼任何短(duǎn)期的變化。

 

好公司

 

尋找好公司的要點為(wèi)三點：
1.非量化指标：管理(lǐ)層、企業文化、商譽；
2.量化指标：财務報表；
3.核心指标在于判斷一個(gè)公司創造價值的能力：ROIC和(hé)ROE。

 非量化指标的判斷需要靠對一家(jiā)企業長期的跟蹤才能得(de)出結論，頻繁的實地調研感受企業文化，了解公司管理(lǐ)層，通(tōng)過長時(shí)間(jiān)對企業運作(zuò)的跟蹤了解管理(lǐ)層的管理(lǐ)能力。

 

量化的财務指标的判斷需要有(yǒu)紮實的财務基礎，讀财報不僅僅是簡單的看收入、利潤，更重要的是理(lǐ)解深層次的東西，要通(tōng)過分析财務數(shù)據得(de)出企業經營的質量，是否存在作(zuò)假的陷阱，是否有(yǒu)發展的潛力。

 

判斷好公司的核心是判斷一個(gè)公司創造價值的能力，指标是ROE（淨資産收益率）和(hé)ROIC（投資回報率）。

 

為(wèi)什麽是ROE和(hé)ROIC兩個(gè)指标呢？因為(wèi)單純的EPS、PEG估值方法完全可(kě)能是個(gè)僞命題，比如，A公司去年賺了1萬，今年賺了10萬，十倍；B公司去年賺了1億，今年賺了2億，兩倍。哪一個(gè)更好？在現實生(shēng)活中，誰都知道(dào)B公司好。但(dàn)在資本市場(chǎng)上(shàng)不是，因為(wèi)人(rén)們總是很(hěn)短(duǎn)視(shì)，隻看增速（特别中國市場(chǎng)）。而ROIC和(hé)ROE直接反映了公司的投入産出的效果，他告訴我們一個(gè)公司到底是創造價值還(hái)是毀滅價值。有(yǒu)沒有(yǒu)競争優勢，業績是不是昙花(huā)一現式的驚豔，成長的質量如何。

 

從ROIC的角度看，中國股市大(dà)部分股票(piào)正在進行(xíng)價值毀滅。相當多(duō)的公司長期以來(lái)的ROIC值隻能維持在6%以下，盈利跑不過基本利率，更别說通(tōng)脹。這類公司利潤基數(shù)低(dī)，就算(suàn)是利潤突增幾倍，也沒有(yǒu)意義。甚至根本不産生(shēng)真正的利潤，都是紙上(shàng)富貴，或是依靠不斷的圈錢(qián)，或是大(dà)幅度地使用了财務杠杆，表面的高(gāo)收益對應了經營的高(gāo)風險。

 

如果公司未來(lái)的經營是不斷毀滅價值，那(nà)麽再便宜都不是買入的理(lǐ)由。所以在好公司的角度上(shàng)，依然是不分派别的，不論是成長股還(hái)是價值股，真正的好企業都是低(dī)投入高(gāo)産出的，同時(shí)擁有(yǒu)優秀的管理(lǐ)層（不至于産生(shēng)高(gāo)ROIC但(dàn)低(dī)ROE的結果），并且以永續經營為(wèi)最終目的。

 

好價格

 

發現好價格的方法是對人(rén)性、市場(chǎng)、資金有(yǒu)深入的認知和(hé)分析能力。

 

對于一般的投資者來(lái)說，往往有(yǒu)一個(gè)誤區(qū)，即發現好公司之後，其買入價格會(huì)用估值模型來(lái)決定，這是極大(dà)的錯誤。因為(wèi)估值模型決定長期的安全邊際（當然還(hái)有(yǒu)部分投資者是采用技(jì)術(shù)圖形和(hé)指标，這就更荒謬了，因為(wèi)任何指标都隻是曆史的總結和(hé)推斷），而現時(shí)買賣價格的好壞是需要通(tōng)過分析人(rén)性和(hé)市場(chǎng)來(lái)決定的。

 

這很(hěn)好理(lǐ)解，因為(wèi)市場(chǎng)長期看必然有(yǒu)效，所以需要估值模型是用來(lái)估算(suàn)長期的安全邊際的；但(dàn)買賣發生(shēng)在當下，而短(duǎn)期看，市場(chǎng)經常無效，股價短(duǎn)期的上(shàng)漲和(hé)下跌根本不是基本面推動的，而僅僅是人(rén)類情緒和(hé)資金偏好的變化推動的估值的變化，因為(wèi)這種無效的存在，所以即便是你(nǐ)精确的通(tōng)過各種估值模型計(jì)算(suàn)的“安全邊際”，也可(kě)能被市場(chǎng)打的一文不值（雖然在極端情況下任何估值體(tǐ)系都會(huì)土崩瓦解，但(dàn)并不意味不重要。

 

另外ROE、ROIC這些(xiē)指标更多(duō)的是評價企業的好壞而非價格的高(gāo)低(dī)，注意區(qū)分）。所以大(dà)師(shī)們一再告誡我們：投資是一門(mén)藝，而絕非嚴謹的科學，甯要模糊的正确，不要精确的錯誤。

 

所以也是為(wèi)什麽一般的投資者即使足夠努力學習、累積經驗，也隻能成為(wèi)一個(gè)優秀的投資者，但(dàn)想要成為(wèi)一個(gè)偉大(dà)的投資者幾乎是不可(kě)能的。世界上(shàng)偉大(dà)的投資者是極少(shǎo)數(shù)，因為(wèi)偉大(dà)的投資者，他們所具備的價格和(hé)價值的發現能力，這并不是能通(tōng)過後天的學習和(hé)累積産生(shēng)的，發現好價格的能力幾乎是天生(shēng)的，對人(rén)性的和(hé)對市場(chǎng)的理(lǐ)解是無法複制(zhì)的。

 

對“好價格”的判斷是“三好”投資準則中一般投資者和(hé)偉大(dà)投資者最大(dà)的區(qū)别。

 

總結

 

好生(shēng)意、好公司、好價格的三好理(lǐ)念簡單總結就是分析宏觀行(xíng)業 ，分析微觀企業，分析市場(chǎng)和(hé)人(rén)性，對我來(lái)說，宏觀經濟運行(xíng)方向和(hé)股票(piào)市場(chǎng)運行(xíng)方向一點也不重要，預測是沒有(yǒu)任何意義的，重要的是細分行(xíng)業的發展前景、微觀企業的發展前景和(hé)一個(gè)好的買點。

 

所以在尋找三好公司的時(shí)候，要常問自己10個(gè)問題：

1、 公司的産品定位如何，所處行(xíng)業的未來(lái)發展如何；

2、 公司在細分行(xíng)業是否具有(yǒu)競争力，護城河(hé)在哪裏；

3、 企業的盈利模式是否具有(yǒu)可(kě)持續性（模式找對了沒）；

4、 曆史财務報表是否健康，盡力排除造假粉飾的可(kě)能；

5、 公司股東治理(lǐ)怎麽樣，是欺詐小(xiǎo)股東或者對小(xiǎo)股東不重視(shì)；

6、 橫向縱向比較，找到公司的天花(huā)闆在哪裏；

7、 現在的價格是否在安全邊際內(nèi)（用估值模型計(jì)算(suàn)）；

8、 整個(gè)市場(chǎng)的情緒如何，短(duǎn)期資金的偏好是什麽；

9、 資産是否進行(xíng)了合理(lǐ)的配置（采用動态平衡策略降低(dī)投資風險）；

10、 提升自我內(nèi)心的修煉，做(zuò)到不以物喜不以己悲。

 

最後多(duō)說一句，對于追求三好公司這一點千萬不能教條主義。能追求“三好”公司是最好不過的，但(dàn)很(hěn)多(duō)時(shí)候，“三好”很(hěn)難全，退而求其次也是無奈之舉，所以有(yǒu)時(shí)候不是那(nà)麽好的生(shēng)意，但(dàn)價格足夠低(dī)也具備吸引力，有(yǒu)時(shí)候不是那(nà)麽好的價格，但(dàn)公司行(xíng)業長期積極向好，也值得(de)買入， 巴菲特老先生(shēng)也強調過，用一般的價格買入優秀的公司要遠比用低(dī)估的價格買入平庸的公司來(lái)得(de)好。