3月LPR保持不變，釋放什麽信号？
2022.03.25
中國人(rén)民銀行(xíng)授權全國銀行(xíng)間(jiān)同業拆借中心公布，2022年3月21日貸款市場(chǎng)報價利率（LPR）為(wèi)：1年期LPR為(wèi)3.7%，5年期以上(shàng)LPR為(wèi)4.6%。本月兩個(gè)品種LPR均與上(shàng)月持平。至此，LPR連續兩個(gè)月維持不變。
對于本月LPR保持不變，招聯金融首席研究員董希淼認為(wèi)，原因可(kě)能有(yǒu)三個(gè)方面。第一，從利率水(shuǐ)平看，目前實體(tǐ)經濟貸款利率已經處于低(dī)位。人(rén)民銀行(xíng)發布的《2021年第四季度中國貨币政策執行(xíng)報告》顯示，2021年12月末金融機構人(rén)民币貸款加權平均利率為(wèi)4.76%，其中企業貸款加權平均利率為(wèi)4.57%，處于改革開(kāi)放40多(duō)年來(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。第二，從外部環境看，發達經濟體(tǐ)正在收緊貨币金融政策。日前，歐美主要經濟體(tǐ)正在開(kāi)啓貨币政策正常化進程，特别是美聯儲3月17日已經宣布加息25個(gè)基點。第三，3月15日人(rén)民銀行(xíng)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作(zuò)，中标利率與上(shàng)月持平。LPR由兩部分組成，即公開(kāi)市場(chǎng)操作(zuò)利率與加點，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作(zuò)利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調整的可(kě)能性較小(xiǎo)。此外，3月份銀行(xíng)資金成本未有(yǒu)顯著變化，銀行(xíng)壓縮加點的空(kōng)間(jiān)和(hé)動力不足。
上(shàng)周，國務院金融委專題會(huì)議要求“切實振作(zuò)一季度經濟”，并強調“新增貸款要保持适度增長”。董希淼表示，本月MLF、LPR保持不變，表明(míng)當務之急是為(wèi)穩定信貸投放創造适宜的環境，推動新增貸款适度增長。但(dàn)這并不意味着實體(tǐ)企業的融資成本不變。
2021年下半年以來(lái)，人(rén)民銀行(xíng)通(tōng)過全面降準及降低(dī)政策利率，積極引導市場(chǎng)利率下行(xíng)，2021年12月1年期LPR下降5個(gè)基點，2022年1月1年期和(hé)5年期以上(shàng)LPR分别下降10個(gè)、5個(gè)基點，創下連續兩個(gè)月下降的紀錄。光大(dà)證券首席固收分析師(shī)張旭表示，前期LPR下降幅度并不算(suàn)小(xiǎo)且效果明(míng)顯，不妨靜待前期政策的效果繼續向實體(tǐ)傳導。
今年的《政府工作(zuò)報告》明(míng)确要求，“推動金融機構降低(dī)實際貸款利率、減少(shǎo)收費，讓廣大(dà)市場(chǎng)主體(tǐ)切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降。”
張旭認為(wèi)，評估貨币政策在“降成本”中的效果重點要看實體(tǐ)經濟的實際貸款利率，而不是LPR。事實上(shàng)，自2019年6月至2021年12月這2年半時(shí)間(jiān)內(nèi)，MLF利率降低(dī)了35個(gè)基點，加點幅度下降了11個(gè)基點，一般貸款加權平均利率與LPR之間(jiān)的利差降了28個(gè)基點，貸款實際利率下降中有(yǒu)約4成由利差的降低(dī)所貢獻。LPR下降顯然有(yǒu)助于推動貸款實際利率的下降，但(dàn)LPR不降也并不會(huì)阻止實際貸款利率的穩中有(yǒu)降。
光大(dà)銀行(xíng)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也表示，LPR維持不變，無礙引導金融機構釋放LPR改革潛力，優化資産負債結構，提升風險管理(lǐ)能力，合理(lǐ)讓利實體(tǐ)經濟，尤其是繼續支持小(xiǎo)微、民營企業，綠色經濟、制(zhì)造業重點新興領域，合理(lǐ)降低(dī)綜合融資成本，促進投資、消費良性循環。
從宏觀經濟基本面看，東方金誠首席宏觀分析師(shī)王青表示，盡管年初投資、消費、工業生(shēng)産等宏觀數(shù)據超預期，但(dàn)多(duō)與去年同期低(dī)基數(shù)有(yǒu)關，更多(duō)具有(yǒu)短(duǎn)期波動性質，再加上(shàng)房(fáng)地産市場(chǎng)降溫、恢複仍需過程，當前宏觀經濟面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味着後期宏觀政策穩增長取向不變。
人(rén)民銀行(xíng)傳達學***務院金融委專題會(huì)議精神表示，貨币政策要主動應對，新增貸款要保持适度增長，大(dà)力支持中小(xiǎo)微企業，堅定支持實體(tǐ)經濟發展，保持經濟運行(xíng)在合理(lǐ)區(qū)間(jiān)。
上(shàng)周美聯儲加息落地，上(shàng)調聯邦基金目标利率25個(gè)基點到0.25%至0.5%區(qū)間(jiān)。在外圍啓動加息的情況下，未來(lái)我國貨币政策怎麽走？周茂華指出，從以往經驗看，在美聯儲啓動加息周期初期，市場(chǎng)波動往往較大(dà)，全球市場(chǎng)在積極消化定價；但(dàn)我國與美國經濟、政策周期處于不同階段，國內(nèi)金融體(tǐ)系穩健、資産估值合理(lǐ)，我國政策獨立性強、以我為(wèi)主；另外，對沖美聯儲及外圍政策影(yǐng)響的關鍵，是保持國內(nèi)經濟穩步恢複、健康發展。
中國民生(shēng)銀行(xíng)首席研究員溫彬表示，未來(lái)穩健的貨币政策将繼續加大(dà)對實體(tǐ)經濟的支持力度，發揮總量和(hé)結構性政策功能，強化跨周期和(hé)逆周期調節。預計(jì)貨币政策将堅持以我為(wèi)主、主動作(zuò)為(wèi)，根據形勢變化和(hé)實體(tǐ)經濟所需，适時(shí)出台實施對穩增長有(yǒu)利的政策，同時(shí)應對好各種風險沖擊，确保經濟運行(xíng)在合理(lǐ)區(qū)間(jiān)。
董希淼認為(wèi)，下一階段金融管理(lǐ)部門(mén)将抓緊落實國務院金融委專題會(huì)議精神，通(tōng)過多(duō)種方式引導金融機構加大(dà)信貸投放力度，逐步降低(dī)實體(tǐ)經濟融資成本，穩定市場(chǎng)信心和(hé)預期，為(wèi)穩定宏觀經濟、穩定資本市場(chǎng)提供更有(yǒu)力的支持和(hé)服務。
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