興業證券2015年年度資本市場(chǎng)策略會(huì)12月4日在上(shàng)海舉辦，益亨投研團隊參加了此次年度大(dà)會(huì)。興業證券策略研究首席分析師(shī)張憶東認為(wèi)：2015年行(xíng)情波動會(huì)加大(dà)，需要控制(zhì)好回撤風險，而每次回調即是買入時(shí)機。

　　他認為(wèi)2015年宏觀并不是影(yǐng)響A股行(xíng)情的主要矛盾：經濟2015年将繼續平穩降速，流動性2015年資金面寬松是常态化，新的分析框架值得(de)重視(shì)。

　　2015年A股主要矛盾：

　　1.以未來(lái)1-2年的維度來(lái)看，新一輪牛市的核心邏輯，并非經濟的“新繁榮”，而是經濟冷、改革熱，在改革的旗幟下，社會(huì)财富如千軍萬馬過獨木橋一般沖向具有(yǒu)賺錢(qián)效應的A股市場(chǎng)，特别是富人(rén)階層的财富重新再配置。

　　2.改革激發信心，制(zhì)度彈性曾使中國經濟屢次轉危為(wèi)安。A股對中國經濟此次釋放“制(zhì)度彈性”的反應，更像1996-2001年經濟低(dī)迷期的财富再配置行(xíng)情。

　　3.2015年社會(huì)财富配置“彼消此長”。 A股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應自我強化；富人(rén)将率先調整資産結構，降低(dī)房(fáng)地産配置、增加股票(piào)配置；金融資産的重新配置，降低(dī)存款、信托、理(lǐ)财産品比例，增加股票(piào)配置；利用多(duō)元化的金融創新工具在股市上(shàng)“加杠杆”投資；海外資金配置A股是大(dà)勢所趨。

　　張憶東指出，2015年行(xíng)情特征之一是大(dà)漲、大(dà)波動、大(dà)分化。

　　行(xíng)情特征一：大(dà)漲，在改革的旗幟下聚集做(zuò)多(duō)的力量。1）地方債務改革，将成為(wèi)銀行(xíng)股估值修複的重要邏輯；2）“資本輸出”戰略，将提升部分周期股的估值；3）國企改革，有(yǒu)助于A股估值的系統性提升；4）金融改革，助力降低(dī)全社會(huì)融資成本。

　　行(xíng)情特征二：大(dà)波動，杠杆化交易、房(fáng)地産、美聯儲、注冊制(zhì)或是誘因。

　　行(xíng)情特征三：大(dà)分化，新機會(huì)、新邏輯、新變化将更加突出。

　　投資策略：戰略看多(duō)，找“新”機會(huì)；戰術(shù)回撤，趁機加倉

　　1.風格特征： 重點并非大(dà)、小(xiǎo)，核心在于新、炫，老樹(shù)找新花(huā)，新興尋更炫。

　　2.行(xíng)業優選邏輯： 金融創“新”、新一輪資産證券化，非銀彈性大(dà) ；“資本輸出”戰略開(kāi)辟“新市場(chǎng)”，裝備制(zhì)造業逆襲 ；新興産業更炫的故事，看好體(tǐ)育、互聯網（物聯網）。