安信證券今日在長沙舉行(xíng)題為(wèi)《大(dà)浪淘沙洗鉛華》的中期策略會(huì)。安信證券首席經濟學家(jiā)高(gāo)善文在策略會(huì)上(shàng)表示，金融去杠杆将持續數(shù)年時(shí)間(jiān)，不可(kě)能在短(duǎn)時(shí)期內(nèi)完成，從兩個(gè)季度的短(duǎn)周期來(lái)看，金融去杠杆疊加經濟景氣下行(xíng)，股市很(hěn)難全面上(shàng)漲，市場(chǎng)風格繼續分化，大(dà)市值股票(piào)将繼續走強。

　　高(gāo)善文表示，金融去杠杆未來(lái)将持續數(shù)年時(shí)間(jiān)，不可(kě)能在短(duǎn)期內(nèi)完成。影(yǐng)子銀行(xíng)在過去七八年時(shí)間(jiān)，從無到有(yǒu)，經曆了爆炸式增長，對金融體(tǐ)系、股市、債市和(hé)實體(tǐ)經濟産生(shēng)了重大(dà)的影(yǐng)響。

　　高(gāo)善文認為(wèi)，2010年開(kāi)始至2013年，銀行(xíng)理(lǐ)财市場(chǎng)爆炸性增長，核心是銀行(xíng)通(tōng)過金融創新滿足房(fáng)地産商、地方融資平台等實體(tǐ)經濟的貸款需求，這一階段可(kě)以稱為(wèi)銀行(xíng)的影(yǐng)子。但(dàn)從2014年開(kāi)始，由于清理(lǐ)地方融資平台等因素導緻實體(tǐ)經濟貸款需求大(dà)量消失，銀行(xíng)理(lǐ)财開(kāi)始進入債券、股市、PE和(hé)定增等市場(chǎng)，從銀行(xíng)的影(yǐng)子向真正的影(yǐng)子銀行(xíng)轉變，表現為(wèi)脫實向虛、資金空(kōng)轉和(hé)金融體(tǐ)系的自娛自樂。今年以來(lái)，由于監管部門(mén)協調統一金融去杠杆，外加實體(tǐ)經濟回穩，資金開(kāi)始從債券、股市等市場(chǎng)中流出。正如影(yǐng)子銀行(xíng)的形成要經曆數(shù)年的時(shí)間(jiān)一樣，金融去杠杆未來(lái)也将持續數(shù)年時(shí)間(jiān)，不可(kě)能在短(duǎn)期內(nèi)完成，這一逆轉過程也将對股市、債市等市場(chǎng)産生(shēng)沖擊。

　　高(gāo)善文表示，金融去杠杆将造成利率易升難跌，考慮到金融去杠杆的持續時(shí)間(jiān)，間(jiān)歇性流動性緊張将可(kě)能時(shí)有(yǒu)發生(shēng)，未來(lái)隻能以時(shí)間(jiān)換空(kōng)間(jiān)，或者以空(kōng)間(jiān)換時(shí)間(jiān)，要麽長期緩慢金融去杠杆，要麽短(duǎn)期大(dà)幅調整式金融去杠杆。

　　高(gāo)善文認為(wèi)，從兩個(gè)季度的短(duǎn)周期來(lái)看，由于存貨周期、地産開(kāi)工和(hé)經濟景氣高(gāo)點等原因，經濟未來(lái)在兩個(gè)季度內(nèi)會(huì)高(gāo)開(kāi)低(dī)走，疊加金融去杠杆造成的資金流出，股市很(hěn)難全面上(shàng)漲，大(dà)市值龍頭股可(kě)能走勢更強勁。從三個(gè)季度以上(shàng)的長周期來(lái)看，由于地産庫存已經去化、人(rén)民币彙率已經回到了2013年的水(shuǐ)平和(hé)企業盈利水(shuǐ)平上(shàng)升等因素，中長期經濟樂觀，但(dàn)在金融去杠杆大(dà)背景下，股市不可(kě)能重回此前資金驅動的市場(chǎng)風格，股價的上(shàng)漲更多(duō)依靠基本面驅動。