随着商品、周期股的連續拉漲，“新周期”成為(wèi)了市場(chǎng)關注焦點。任澤平密集發聲後，各大(dà)券商首席經濟學家(jiā)紛紛加入戰團。對于國內(nèi)經濟處于何種狀态，處于“L”型何種位置的争論不斷。

      需要指出的是，大(dà)宗商品價格見底與上(shàng)遊原料企業業績回升幾乎保持同步，若從上(shàng)述角度來(lái)看，部分行(xíng)業在2015年底時(shí)便已經開(kāi)始走出底部。之所以近期市場(chǎng)對“新周期”關注度驟升，還(hái)在于6月以來(lái)大(dà)宗商品重拾升勢。隻是，在部分行(xíng)業人(rén)士看來(lái)，這是下遊企業為(wèi)迎接“金九銀十”，所導緻的補庫存式小(xiǎo)周期，漲價亦難以持續。

      “新周期”之争

      方正證券指出：新周期不是需求U型複蘇，而是經濟L型下的供給出清，必須重視(shì)供給側。今年股市結構性牛市中的家(jiā)電(diàn)、鋼鐵(tiě)、煤炭、有(yǒu)色、稀土、化工、造紙等大(dà)漲的闆塊均是供給出清行(xíng)業集中度提升邏輯。

      李迅雷則認為(wèi)，去杠杆、去庫存、去産能等供給側結構性改革的任務尚未完成，市場(chǎng)沒有(yǒu)出清的時(shí)候，更不要奢望新周期了。

      鄧海清認為(wèi)2016年中國經濟的企穩走好，主要來(lái)自于供給側改革帶動下的價格回升，以及房(fáng)地産價格上(shàng)漲帶動下的房(fáng)地産投資需求回升，兩方面因素共同推動企業的利潤回升，經濟的企穩走好。但(dàn)是，7月進出口數(shù)據大(dà)幅下滑，為(wèi)2017年以來(lái)的最低(dī)值，進出口數(shù)據的超預期回落，反映出2017年以來(lái)的經濟動能高(gāo)潮可(kě)能已過，經濟進一步超預期上(shàng)行(xíng)的可(kě)能性不存在。

      商品研究機構如何看待“新周期”之争？混沌天成期貨認為(wèi)：包括中國在內(nèi)，過去幾十年，每一輪新周期本質是需求端周期的啓動，但(dàn)現在全球沒有(yǒu)看到，這是一個(gè)僞命題。

      中大(dà)期貨認為(wèi)：從産業角度來(lái)看，一輪完整的周期是從下遊往上(shàng)推，當上(shàng)遊原料端都出現虧損的時(shí)候，這一波下跌周期就算(suàn)是結束。當上(shàng)遊原料企業虧損時(shí)，下遊加工企業開(kāi)始盈利，周期複蘇自此展開(kāi)。

若從上(shàng)述角度來(lái)看，本輪複蘇周期始于2015年底，所以隻能将其定義為(wèi)“新一輪周期”，而不是經濟結構改變的“新型周期”。

      産業資本視(shì)角下的“周期”

      目前鋼鐵(tiě)确實處于去産能周期中，然而這隻是開(kāi)始，産能過剩的問題不是短(duǎn)時(shí)間(jiān)內(nèi)造成的，也不可(kě)能在短(duǎn)時(shí)間(jiān)內(nèi)馬上(shàng)解決。随着鋼材價格上(shàng)漲，使得(de)行(xíng)業利潤大(dà)幅增加，産能持續出清的難度也随之增加。

      近期頗為(wèi)吸睛的稀土行(xíng)業雖然行(xíng)業集中度大(dà)幅提高(gāo)，但(dàn)因為(wèi)前幾年稀土價格下跌，企業資金儲備有(yǒu)限，整合進度亦相對較慢。總體(tǐ)來(lái)看，國內(nèi)稀土行(xíng)業還(hái)是略有(yǒu)過剩的，因為(wèi)直接由國家(jiā)下發生(shēng)産指标，額度至少(shǎo)要保證供應，所以當需求出現問題時(shí)，供需關系便會(huì)随之改變。

      對于部分行(xíng)業而言，現階段産品價格的上(shàng)漲或許隻是小(xiǎo)周期的反彈。

      化工品2016年底時(shí)漲到最高(gāo)，随後一直回調到今年四、五月份，到六月份再次出現整體(tǐ)上(shàng)漲。主要因為(wèi)面對處于高(gāo)位的價格，很(hěn)多(duō)下遊企業并不願高(gāo)價接貨，到了六月他們手中的庫存已消耗完畢，再加上(shàng)産品價格已出現很(hěn)大(dà)幅度回落，為(wèi)了迎接“金九銀十”，下遊企業五、六月份再次進行(xíng)補庫，階段性推高(gāo)了相關産品價格。

      今年消費旺季的拉動作(zuò)用會(huì)有(yǒu)所弱化，因為(wèi)很(hěn)多(duō)化工品的消費旺季都提前，所以三季度便會(huì)看到産品走勢會(huì)急劇(jù)分化，部分産品會(huì)再次步入下跌。該現象同樣适用于其他行(xíng)業，如螺紋鋼、水(shuǐ)泥、PVC和(hé)玻璃等，今年均出現淡季提價的情況。

      造紙、鎳等商品已經可(kě)以從平衡向緊缺過度。紙品價格從2015年底開(kāi)始上(shàng)漲，到2016年下半年出現大(dà)範圍漲價情況。其中，文化紙前幾年供過于求特别嚴重，後來(lái)受到環保政策、行(xíng)業自發調價影(yǐng)響，産能基本出清了。僅從今年的情況來(lái)看，玖龍、晨鳴等大(dà)型紙企都有(yǒu)擴産計(jì)劃。